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第二节 固定资产投资决策方法
一、贴现现金流量法
(一)现金流量
1．现金流量的概念及其重要性
现金流量是指与固定资产投资决策有关的现金流入与现金流出的数量
一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额，称为现金净流量(NCF)。
以现金流量而不以净利润来衡量各方案的获利能力及其优劣的原因是：
(1)强调现金流量即强调货币资金的流动性以显示出企业货币资金在经营中的增减变化情况以及资金循环平衡状况。
(2)采用现金流量才能在投资决策中考虑货币的时间价值，而利润要遵守权责发生制。如用利润额大小衡量投资项目优劣会存在以下缺陷：
第一，购置固定资产时付出的大量现金不能得到充分考虑；
第二，将固定资产价值以折旧或损耗的形式逐期计入成本时，却又并不要付出现金；
第三，计算利润时不考虑垫支流动资金的数量或时间；
第四，只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中一部分并未于当期收到现金，只是形成了应收账款；
第五，项目寿命终了时，以现金的形式收回的固定资产残值和垫支的流动资金，在计算利润时也得不到反映。
(3)利润计算主观随意性很大。各期利润的多寡，在一定程度上受到所采用的存货估价、费用摊配和折旧等方法的影响。由于这些方法具有可选择性，往往因人而异
2．现金流量的构成
投资决策中的现金流量，可由以下几个部分构成
(1)初始现金流量。
①原始投资。固定资产的买价或建造成本、运输成本和安装成本等
②流动资产投资支出。包括对材料、现金等流动资产的投资。
③其他投资费用。指与固定资产投资有关的又不属于上述两项的其他投资费用，如筹建小组费用、职工培训费用、聘请专家费用、注册费用等等。
④原有固定资产的变价收入。这主要是指在固定资产的更新改造时，对原有固定资产变卖所得的现金收入。
(3)终结现金流量。是指项目经济寿命终结时发生的现金流量。主要包括：
①固定资产的变价收入或残值收入。
②原垫支在各种流动资产上的资金收回等现金流入量。
③清理固定资产而发生的清理费用等现金支出。
它们之间的差额为终结净现金流量，一般为正值。
[例1]某厂拟购进一新设备，其有关资料如下：
(1)该设备购价24000元，运杂费1000元，安装费600元，追加流动资金投资5 000元。
(2)该设备投产后每年上交销售税金l 250元，每年的生产成本10 000元，每年销售费用800元，每年管理费用800元，每年所得税2000元，每年销售收入23 000元。
(3)预计净残值1 800元；预计使用5年。
根据以上资料，可求得年折旧额及年净利润：
年折旧额=(25 600—1 800)／5=4 760(元)
年净利润=23 000—1 250—10000—800—800—2 000= 8150(元)
初始现金流量NCF0=-25600-5000=-30600
年营业现金净流量NCF1_4= A=年净利润+年折旧=4 760+ 8 150=12 910
终结点现金流量NCF5 =A+终结回收=12910+1800+5000=l9 710
[例2];原始投资100万，可用5年，殖值10万，5年中年经营现金收入80万、年付现成本30万、所得税率40%。试计算各时点现金净流量
解：初始现金流量NCF0=-100万
年折旧=（100-10）/5=18万
年营业现金净流量NCF1_4= A=营业现金收入-付现的经营成本-税
=80-30-[80-（30+18）]×40%=37.2万元
或年营业现金净流量NCF1_4=净利润+折旧
=[80-(30+18)] ×(1-40%)+18=37.2万元
终结点现金流量NCF5 =A+终结回收=37.2+10=47.2万元
